一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于 4095.45 點，跌 28.75 點，跌幅為 0.70%；深成指收 于 14280.78 點，漲 108.15 點，漲幅為 0.76%；滬深 300 收于 4669.14 點，漲 8.70 點，漲幅為 0.19%；創(chuàng)業(yè) 板收于 3310.28 點，漲 80.98 點，漲幅為 2.51%。兩市成交 123960.25 億元?？傮w而言，大盤股強于小盤股。 中證 100 上漲 0.29%，中證 500 下跌 1.44%。31 個申萬一級行業(yè)中有 10 個行業(yè)上漲。其中，煤炭(申萬)、電 力設(shè)備(申萬)、建筑裝飾(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 5.03%、4.55%、4.12%，綜合(申萬)、石油石化(申萬)、 國防軍工(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.30%、-4.33%、-6.64%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌 0.01 個百分點。
上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌1.99%，標(biāo)普500下跌1.60%；道瓊斯歐洲50 下跌0.29%。 亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌 1.13%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 3.24%。
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是 QDII 型基金，漲幅為 0.09%，漲幅最小的是封閉式基金，跌幅為-1.03%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是華寶綠色領(lǐng)先和嘉實智能汽車等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海聯(lián)合泳隆A 和申萬菱信新能源汽車等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是博時研究優(yōu)選 A 和鵬華啟航兩年封閉運作等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是嘉實原油和易方達(dá)原油 A 人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華安中證內(nèi)地新能源主題 ETF 和申萬菱信中證內(nèi)地新能源主題 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信可轉(zhuǎn)債和創(chuàng)金合信尊泰純債等；貨幣型表現(xiàn)較好的是大成月添利理財 B 和大成月添利理財 E 等。
二、近期焦點
1、多項金融總量指標(biāo)保持較高增速 ，社會融資成本持續(xù)低位運行。
中國人民銀行 3 月13 日發(fā)布的 2 月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，多項金融總量指標(biāo)繼續(xù)保持較高增速。從社會融資規(guī)?？矗?2 月末，社會融資規(guī)模存量 451.4 萬億元，同比增長 8.2%，增速與上年同期持平。從貨幣供應(yīng)看， 2 月末，廣義貨幣（M2）余額 349.22 萬億元，同比增長 9%，比上年同期高 2 個百分點。從信貸投放看，2 月末人民幣貸款余額 277.52 萬億元，同比增長 6%。
華泰證券研究所所長張繼強表示，2 月末，社會融資規(guī)模和廣義貨幣供應(yīng)量延續(xù)了較快增長態(tài)勢，銀行體系保持流動性充裕，社會融資條件處于較為寬松的狀態(tài)。今年，宏觀政策更加積極有為，支撐金融總量較快增長。近期，企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入節(jié)后開工狀態(tài)，融資需求加快顯現(xiàn)，疊加“兩會”后各項政策密集細(xì)化落地，“十五五”重大工程項目加快落地開工，預(yù)計將帶動配套融資需求穩(wěn)步釋放。
2、十四屆全國人大四次會議表決通過了關(guān)于國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要的決議。
3 月 13 日，新華社受權(quán)發(fā)布《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》（以下簡稱“《綱要》”）。
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級獲新注解?！毒V要》延續(xù)中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議（“《建議》”）中的重要表述:提出“把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點放在實體經(jīng)濟(jì)上” ，將加快“制造強國”放在各強國戰(zhàn)略的領(lǐng)先位置。在產(chǎn)業(yè)側(cè)重上，《綱要》繼續(xù)將“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”放在了相對靠前位置，并將對各產(chǎn)業(yè)的要求細(xì)化。需要注意的是，除對鋼鐵、石化、紡織及輕工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提出發(fā)展要求外，《綱要》還提出要“推進(jìn)電子信息、機械裝備等全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新” ，一定程度上說明電子、機械產(chǎn)業(yè)已成為我國傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。
在“推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級”方面，《綱要》進(jìn)一步要求“推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)更新升級”，從安全、環(huán)保、能效、質(zhì)量等角度出發(fā)“推動落后低效產(chǎn)能有序退出”，“優(yōu)產(chǎn)能”、“反內(nèi)卷”有望成為“十五五”期間產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級的重要方向。
擴內(nèi)需仍是“十五五”期間的重要發(fā)展任務(wù)。《綱要》在“有效需求不足”的基礎(chǔ)上，較《建議》增加了“供強需弱矛盾突出”的重要表述，擴內(nèi)需仍將是“十五五”期間的重要發(fā)展任務(wù)。
《綱要》繼續(xù)將“大力提振消費”放在“擴內(nèi)需”的相對優(yōu)先位置，提出“夯實居民消費基礎(chǔ)”，“統(tǒng)籌促就業(yè)、增收入、穩(wěn)預(yù)期”，旨在多角度為居民增收，撬動居民消費意愿。首先，《綱要》提出“支持企業(yè)穩(wěn)崗擴崗、個人創(chuàng)業(yè)就業(yè)”，以提升居民工資性收入及經(jīng)營性收入，其次，《綱要》提出“促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展”，旨在增加居民財產(chǎn)性收入，并穩(wěn)定居民收入、消費預(yù)期。在消費領(lǐng)域方面，《綱要》將“釋放服務(wù)消費潛力”放在了相對靠前位置，強調(diào)“以放寬準(zhǔn)入、業(yè)態(tài)融合為重點擴大服務(wù)消費，培育服務(wù)消費新增長點”，“十五五”期間服務(wù)消費增量政策值得期待。
在“擴大投資”方面，《綱要》強調(diào)“保持投資合理增長”，同時注重“提高政府投資效益”，“避免過度超前建設(shè)和低效無效投資”。項目方面，《綱要》強調(diào)“統(tǒng)籌9硬投資9和9軟建設(shè)9 ”，既要實施重大標(biāo)志性工程項目，又要注重民生相關(guān)工程;在第七章“構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系 ”中，《綱要》重點提及交通運輸、新型能源、現(xiàn)代化水網(wǎng)及新基建等重點領(lǐng)域，我們認(rèn)為，“十五五”期間全國基礎(chǔ)設(shè)施布局結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
在“十五五”期間的政策基調(diào)上，《綱要》提出“實施更加積極的宏觀政策”，并特別提出“合理確定政府債務(wù)規(guī)模”。此外，《綱要》延續(xù)《建議》“增加地方自主財力”及“適當(dāng)加強中央事權(quán)、提高中央財政支出比重”的重要表述，“十五五”期間央、地財權(quán)、事權(quán)分配結(jié)構(gòu)有望延續(xù)優(yōu)化。
3、局勢升級！伊朗發(fā)動猛烈襲擊！
當(dāng)?shù)貢r間 3 月 15 日，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊表示，其在“真實承諾-4”第 52 輪軍事行動中對以色列和位于中東地區(qū)的 3 個美軍基地實施了猛烈打擊。另外，以色列國防軍14 日發(fā)布聲明稱，以軍當(dāng)天對伊朗首都德黑蘭發(fā)動定點打擊，打死兩名伊朗情報部門高級官員。
值得注意的是， 美伊沖突的外溢風(fēng)險正在加劇。3 月 15 日，據(jù)新華社消息，伊朗議會國家安全和外交政策委員會主席易卜拉欣·阿齊茲表示，鑒于烏克蘭向以色列提供幫助，其已成為伊朗合法打擊目標(biāo)。另外，由于中東沖突持續(xù)， 印度仍有約 20 艘油輪滯留在霍爾木茲海峽附近。知情人士透露，印度正在與伊朗方面進(jìn)行新一輪緊急談判，以確保船只安全通行。
3 月 15 日，據(jù)央視新聞，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊當(dāng)?shù)貢r間 15 日早間發(fā)表聲明稱，其在“真實承諾-4”第52 輪軍事行動中對以色列和位于中東地區(qū)的 3 個美軍基地實施了猛烈打擊。 隨后不久，以色列國防軍確認(rèn)監(jiān)測到伊朗方面發(fā)射的彈道導(dǎo)彈， 目前沒有造成人員傷亡。據(jù)稱，這是自當(dāng)天午夜以來，伊朗對以色列發(fā)動的第三次彈道導(dǎo)彈襲擊。另據(jù)新華社援引俄新社 14 日報道，伊朗議會國家安全和外交政策委員會主席易卜拉欣 阿齊茲表示，鑒于烏克蘭向以色列提供幫助，其已成為伊朗合法打擊目標(biāo)。阿齊茲 14 日在社交媒體上發(fā)文說，烏克蘭向以色列提供與無人機有關(guān)的支持，實際已卷入戰(zhàn)爭，導(dǎo)致其全境成為伊朗的合法打擊目標(biāo)。
烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基近期多次表示，愿意幫助相關(guān)國家攔截伊朗無人機。路透社此前報道說，烏克蘭已向中東地區(qū)派遣反無人機專家，這些專家已準(zhǔn)備好在未來幾天內(nèi)開始行動。
美國總統(tǒng)特朗普 13 日說，美國不需要烏克蘭在防御無人機襲擊方面提供幫助。美國彭博社同一天以美國陸軍部長丹尼爾.德里斯科爾為消息源報道，美國已向中東地區(qū)部署 1 萬架原本用于烏克蘭的攔截?zé)o人機，以應(yīng)對伊朗的空中打擊。
三、好買觀點
1、股票型基金投資策略
市場開年強勢， 周期板塊領(lǐng)漲：上周受到英國抵押貸款公司出現(xiàn)的信貸問題疊加 AI 對經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂，美股科技股回調(diào)較為明顯，金融股也出現(xiàn)下跌，海外市場整體表現(xiàn)偏弱，周末伊朗局勢進(jìn)一步升級，預(yù)計整體市場波動將持續(xù)加大，國內(nèi)市場整體保持了較高的風(fēng)險偏好，各種熱點頻出，市場持續(xù)向好，對流動性較為敏感的中證 500、中證 1000 分別上漲 4.32%、4.34%，行業(yè)方面，鋼鐵、有色、化工領(lǐng)漲，傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料領(lǐng)跌。
匯率助推市場情緒，商品價值重估：人民幣匯率方面，節(jié)后延續(xù)強勢，接連創(chuàng)出階段性新高，出口企業(yè)普遍加大鎖匯力度，國際資本配置人民幣資產(chǎn)意愿有所提升，進(jìn)一步推升了市場風(fēng)險偏好。大宗商品領(lǐng)域，津巴布韋新增禁止鋰精礦出口，要求鋰礦必須在本土深加工為碳酸鋰等化合物后方可出口，引發(fā)全球鋰礦供給收緊預(yù)期，疊加此前印尼等地限制煤炭出口，資本市場開始進(jìn)一步重估資源板塊。
短期市場大概率維持震蕩：盡管短期市場回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務(wù)結(jié)算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場較難大跌，但反過來看，市場已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實體，全面估值擴張的可能性較小。綜上， 在沒有大的變量（利好或利空）之下，市場大概率維持震蕩，有結(jié)構(gòu)性的機會，無系統(tǒng)性風(fēng)險。
2、債券型基金投資策略
本周債券市場長短端整體呈現(xiàn)分化格局，其中短端較為占優(yōu)，而中長久期債券表現(xiàn)欠佳，收益率走勢漲跌互現(xiàn)，債市行情震蕩走弱。近期長端利率有所上行，更多還是受到通脹預(yù)期升溫、國際油價上行、出口超預(yù)期等因素的影響。資金面上，市場流動性總體波動不大，銀行間市場資金面穩(wěn)中略松。
本周多項經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)布。 2 月末社融總量超預(yù)期， 信用環(huán)境平穩(wěn)偏寬。結(jié)構(gòu)上，政府債仍是主要支撐；企業(yè)中長貸延續(xù)高增，或與信貸開門紅、政策性金融工具配套融資相關(guān)；但居民信貸依然偏弱，春節(jié)錯位有一定干擾。整體看，財政靠前發(fā)力與信貸結(jié)構(gòu)改善共振，不過后續(xù)也需要關(guān)注居民需求修復(fù)與寬信用持續(xù)性。通脹數(shù)據(jù)顯示， 2 月 CPI 同比上漲 1.3%，環(huán)比上漲 1.0%，漲幅較上月顯著擴大，創(chuàng)近三年新高，主因春節(jié)期間消費需求集中釋放所致。PPI 同比下降 0.9%，降幅收窄 0.5 個百分點，環(huán)比上漲 0.4%且連續(xù) 5 個月增長，主要是受國際大宗商品價格上行、國內(nèi)需求回暖所致。 1-2 月我國進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯著超預(yù)期，以人民幣計價，進(jìn)出口總值創(chuàng)同期歷史新高，實現(xiàn)外貿(mào)“開門紅”。出口端，全球制造業(yè)景氣擴張，市場多元化成效凸顯，對共建“一帶一路” 國家、東盟、歐盟出口均保持兩位數(shù)增長，對美出口降幅收窄；進(jìn)口端，國內(nèi)消費回暖、生產(chǎn)需求回升帶動進(jìn)口增長，機電產(chǎn)品等關(guān)鍵商品進(jìn)口穩(wěn)步增加。
近期債市運行呈現(xiàn) “利率震蕩、信用分層”的特征，行情主要圍繞通脹預(yù)期修正與供給約束再定價進(jìn)行區(qū)間博弈。當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，在內(nèi)生需求不足情況下，CPI 更可能是階段性抬升而非趨勢性通脹；而 PPI 受到工業(yè)品價格鏈條邊際修復(fù)和海外大宗商品價格上漲的雙重影響，大概率將延續(xù)回升態(tài)勢并實現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正。在此背景下，長端利率預(yù)計將受到壓制。策略上建議利率債保持中性久期，避免低位追漲，信用端繼續(xù)聚焦中高等級和流動性較好品種。
3、QDII基金投資策略
港股：驅(qū)動本輪港股走強的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟(jì)基本面韌性強，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風(fēng)險偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動港股行情向好前進(jìn)。整體來看，相對 A 股更看好港股。
美股：美伊局勢發(fā)酵顯著超預(yù)期，導(dǎo)致能源價格飆升，壓制全球風(fēng)險偏好，盡管當(dāng)前美國釋放停戰(zhàn)信號， 但局勢如何收尾仍存在較大不確定性；數(shù)據(jù)方面，就業(yè)方面，非農(nóng)繼 1 月超預(yù)期后，2 月顯著負(fù)增，不過 ADP、失業(yè)金等方面相對穩(wěn)定，暗示短期擾動因素存在的可能性；通脹端，盡管 1 月 CPI 小幅低于預(yù)期，但核心 PCE表現(xiàn)出上行跡象，且能源成本的飆升已經(jīng)開始拉高通脹預(yù)期；消費端，支出數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)有增，消費者信心小幅反彈，同時從退稅調(diào)查來看，消費者去杠桿意愿較弱，表現(xiàn)出一定積極信號；地產(chǎn)方面，開年以來呈現(xiàn)疲軟跡象，需求數(shù)據(jù)下滑明顯，不排除天氣因素拖累；
利率方面， 2 月以來，降息預(yù)期整體走弱，最新非農(nóng)后才小幅反彈，截至 3 月 9 日，市場定價年內(nèi)降息不足 2 次，最大路徑為 9 月和明年 1月，預(yù)計年內(nèi)降息預(yù)期將在 0~2 次之間徘徊。權(quán)益市場方面，中性偏樂觀地配置 AI 屬性 Beta，尤其在市場調(diào)整期間介入的性價比較高；同時關(guān)注豐富 Alpha 機會；
債券市場方面，維持中短久期債券的推薦，保持配置以對沖下行風(fēng)險，建議布局曲線做陡策略以對沖美聯(lián)儲獨立性風(fēng)險。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。
